＜2＞公用股能防守兼收息 盈利對沖通脹派息增長強

邊日新聞：2018.1.31(星期三)
咩料：公用股邊隻好
咩股：2中電, 3煤氣, 6電能, 1038長建, 2638港燈
邊類：公用股 / 長線之選
咩價*：2 - HKD 79.9, 3 - HKD 15.44, 6 - HKD 69.15, 1038 - HKD 69.2, 2638 - 7.230 [2018.2.2收市]
今日周息率*: 2 - 3.579％, 3 - 2.131%, 6 - 22.111%, 1038 - 3.324%, 2638 - 5.538%[2018.2.2收市]
除淨日：NA

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*數字參考經濟通


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財金解碼——公用股能防守兼收息 盈利對沖通脹派息增長強

財金解碼 - 財金解碼本報記者 2018-01-31


　　港股跟隨美股回調，本地公用股昨日逆市造好，未有受美國加息預期升溫影響。其中，中電（002）股價升逾2%，跑贏其他公用股。儘管2019年起本港利潤管制協議的准許回報降低，但相對港燈（2638）等而言，中電因海外業務較多，所受影響較小，防守性也較強，屬長揸收息之選。

　　中電昨日曾升2.1%，收報80元；電能（006）升1.48%，收報68.5元。港燈無起跌，中華煤氣（003）則高收0.64%。至於長建（1038），昨日升0.28%，收69.3元。

　　雖然美債孳息抽上，引發市場對息口前景的憂慮，美股周一借勢回調。

  聯儲局會於香港時間明天凌晨公佈議息結果，但利率期貨市場昨日顯示，這次加息的機率，僅由上周的2%以上升至高於3%，反映加息機會仍很低，市場仍普遍預期儲局會在3月才加息。

　　大行預期由現時至2019年中，美國的聯邦基金利率會上調100點子。里昂和摩根大通近期先後發表報告，指公用股近似債券，加息周期來臨不利本港公用股，惟大和則相信，公用股盈利可以對沖通脹，能夠產生大量現金流，加上強勁派息增長，相對債券孳息率可維持過去10年的差距，對股價有支持。

　　過去一年，公用股股價表現穩健，以煤氣升得最多，達兩成三；港燈升一成一，中電升一成二，電能升一成四。今年以來大致區間橫行。

　　公用股中，目前除了煤氣市盈率高於20倍之外，其餘均為10多倍。中電市盈率16倍左右，處於過去10年平均值的中段，股息率3.58厘；港燈市盈率為18.5倍，股息率5.5厘。

股價表現穩健

　　兩家公司市盈率相若，股息率則港燈較高。但值得注意的是，2019年起，在本港新利潤管制協議下，准許回報由9.99%降至8%，港燈作為純香港電力公司，受影響較大。

  相比之下，中電來自澳洲及中國的海外業務貢獻逐漸上升，意味風險較分散，既具較高防守性，也多了增長動力，因此，長線股價表現將更穩健。

　　大和報告預期，中電海外業務佔2018及2019年盈利的比重，分別增至41%及46%，2016年為33%。該行指中電是具防守性的收息股，並且將標價由80元調高至82元。

中電大行籲持有

　　中電的主要業務為投資控股，附屬公司的主要業務為發電及供電。去年首3季本地售電量256.02億度，中期純利為60.3億元，跌3.4%；期內營業額上升12.1%至433.4億元。中電將調高2018年電費1.9%。中電股價去年升一成二，昨日收市升2.1%，報80元。多數大行建議給予「持有」評級，佔大行近八成；近期以摩根士丹利給予的目標價最高，為85元。

港燈已超大行目標

　　港燈股價去年上半年經過一輪上升後，下半年在高位橫行。該公司去年中期純利為10億元，跌8.9%；期內營業額53.3億元，無起跌；未計利息、稅項、折舊及攤銷前溢利37.76億元，跌1.07%。今年港燈加電費1.9%。有跟蹤港燈的大行中，目前有五成四給予「持有」評級。港燈的股價現已超過多數大行的目標價，距離瑞穗和野村的目標價7.51元和7.55元也不遠。

長建收息與增長兼具

　　長建業務集中於基建，在英有相當比例的業務，受英鎊匯價波動影響較大。去年中期純利為59.3億元，增1.9%；期內營業額跌0.6%至139.8億元。長建不斷併購壯大，兼具收息股和增長股之長，較博得大行垂青。據統計，目前共有13家大行建議「買入」，佔有跟蹤長建的大行總數近八成七，沒有大行建議「沽出」。大行中以大和最樂觀，目標價86元。

煤氣有信心續派紅股

　　中華煤氣去年股價升兩成三，在本港公用股中表現最好。煤氣今年以來高位橫行，迄今僅升1.5%。該公司去年中期表現穩健，上半年純利增長3.26%至約44.72億元，營業額增8.96%至154.3億元。過去8年，煤氣均有送紅股。該公司管理層去年中曾表示，有信心會繼續派紅股。迄今最樂觀的是大和，重申煤氣「跑贏大市」評級，目標價由15.9升至16.3元。

炒作動力仍在 內地教育股宜候回買

　　內地教育股去年股價表現理想，昨日又逆市造好，多隻更再創新高。在內地向牟利性質民辦教育開綠燈下，市場憧憬睿見（6068）和宇華（6169）等私營上市教育機構存在全國擴張業務空間，炒作動力今年仍在，但現價估值頗高，宜候回再買。

去年遠勝大市

　　宇華教育昨日曾飆11.1%創新高，但收市回落至僅升0.9%；半新股中教控股（839）創新高，收市升4.6%；睿見教育亦破頂，收市升4.6%；新高教（2001）升5.2%；民生教育（1569）升3%；楓葉教育（1317）升2.2%。

　　內地教育股過去一年表現出色，以宇華教育例，去年8月起加快上揚，全年累升九成一，遠遠跑贏大市；儘管年底回順，但踏入今年後再展升浪。促成去年升市的關鍵，是內地於9月1日開始落實《民辦教育促進法修正案》，令民辦教育加學費不用再受政策限制，刺激多隻教育股股價攀升。

　　目前市場憧憬私營上市教育機構加快在全國擴張業務。最新的發展是，睿見教育配合粵港澳大灣區發展，與江門市開平政府已訂立合作協議，有關設立、經營及管理江門市開平寄宿制學校。

  該公司將負責興建建議中的寄宿制學校，預期將配備小學、初中及高中部，總目標容量約為7500名學生。

　　至於宇華，該公司日前宣佈，以總代價14.3億元人民幣收購LEI Lie Ying Limited。後者主要資產持有湖南獵鷹70%股權，而湖南獵鷹擁有湖南涉外經濟學院、湖南獵鷹技工學校、湖南獵鷹物業管理及湖南涉外經濟學院職業技能培訓中心。

財金解碼 本報記者