＜公用股＞邊收息邊增值 公用股揀中電煤氣？

邊日新聞：2018.1.22(星期一)
咩料：公用股邊隻好
咩股：2中電, 3煤氣, 6電能, 1038長建,  2638港燈

• 邊類：公用股 / 長線之選

咩價*：2 - HKD79, 3 - HKD15.48, 6 - HKD67.45, 1038 - HKD69.6, 2638 - 7.250 [2018.1.26收市]
今日周息率*: 2 - 3.62％, 3 - 2.126%, 6 - 22.669%, 1038 - 3.305%, 2638 - 5.523%[2018.1.26收市]

除淨日：NA來源：經濟一週　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通
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邊收息邊增值 公用股揀中電煤氣？

投資 on January 22, 2018 at 4:47 pm

2017年港股大豐收，恒生指數累積升幅近36%，創2009年以來最大升幅，踏入2018年走勢依然凌厲。不少股民的投資組合隨大市水漲船高，作為審慎的投資者應適時作出調配以鎖定利潤；否則，隨市況上落，到頭來可能一場空。防守性股份去年被市場冷落，一眾公用股表現遠遠落後，但作為收息及長遠增值，仍是最穩健之選。

日資行大和指，美國聯邦基金利率由2008年逾5厘回落至現時1.2厘，雖然與本港公用股股息率普遍有3至4厘仍有距離，但預期美國至明年中將逐步上調利率共100點子，屆時公用股的息差優勢將收窄。
故揀選公用股時，要考慮是否具備通脹對沖特質，有能力維持足夠現金流，以支持股息增長，若能保持著過去十年的息差優勢的話，股價表現相信有支持。

英國通脹利長建

大和以長江基建（01038）為公用股之中的首選。其海外電力、供氣及水務資產有大約八成受到利潤管制，收費水平與通脹直接掛鈎。加上有強勁併購紀錄以維持增長，以及與電能實業（00006）有潛在合併機會，以13.5倍預測市盈率來說，並不昂貴。大和給予長建「買入」評級，目標價80.2元（見下表）。

德意志銀行則指出，隨美國已步入加息週期，預計美國2018、2019年分別加息四及三次，十年期國債孳息率今年底有機會見2.95厘。

現時普遍公用股的股息率約4厘，較美國十年期國債仍有約1厘半溢價，與歷來平均數值相若。該行對公用股前景抱審慎看法，給予整體評級「持有」，而其中較偏好長建。

長建派息比率在公用股中屬最低，2016年不足六成。假設兩年後股息率升至5厘，派息比率亦僅77%，意味日後仍然有水位增加派息，以維持股息回報的吸引力。

另一方面，英國近月通脹率升溫，2017年12月零售物價指數年率升幅，出乎預期加快至4.1%，創出六年新高，市場原先預期上升3.9%。

德銀預計，2018年英國通脹率會稍為回落，全年平均為3.5%。

對長建而言，其大部分英國公用項目資產，利潤回報均與通脹率掛鈎；推算英國通脹每上升1個百分點，可帶動長建2019年預測純利增加0.8%。不過，英國對公用行業的規管，尤其利潤管制方面將可能出現變化。英國燃氣及能源管理局（OFGEM）一直被批評未能保障當地消費者權益，故正就新一輪能源價格監管措施進行討論。

大行上調中電目標價

德銀相信很大機會縮短規管期限，由過往八年縮減至六年，意味日後經營者要從規管回報以外賺取更大利潤將有難度。

英國水務管理局（OFWAT）亦就2019年監管檢討發布了框架建議，准許利潤回報建議由目前的3.7%降低至2.4%，同時會配合懲奬機制，表現出色的經營商將可獲得額外回報。
相反，表現欠佳的要面臨罰款等懲處。

德銀指雖然現階段對長建及旗下電能實業2018及2019年盈利預測不會有任何影響，但預期長建和電能實業明年有54%及51%收入是來自英國業務，若削減准許利潤回報，將對兩者長遠盈利能力構成負面影響。

該行預期，長建2017年純利將有六成來自英國業務；澳洲業務佔比則為兩成。

隨著澳洲Spark業務增長及DUET全年貢獻浮現，到2019年英國及澳洲業務對盈利佔比分別為54%及25%。

因應匯率及新項目貢獻等因素，該行分別調高了長建2017至2019年經常性盈利預測9%、19%及21%， 至107.31億、118.82億及115.42億元；目標價由66.4元調高至72.1元。

該行指出，長建核心盈利將於2018年見頂，主要受DUET及Ista提供全年貢獻帶動。市場最關注仍然是日後的收購動作，會否為盈利再添動力。

電能實業方面，情況與長建大致相同。

德銀將2017至2019年經常性盈利預測，分別上調6%、12%及15%，至77億、80.05億及74.1億元；目標價則由63.2元調高至64.9元。

至於中電控股（00002），預期去年有69%盈利仍來自本港業務；澳洲業務佔整體比重14%。
到2019年本港業務佔比會降至58%；澳洲業務則提升至16%。

德銀略為調低中電2017年經常性盈利預測1%，至125.57億元；今年則上調1%至129.6億元；2019年維持118.49億元。目標價方面，由77元調高至80元。

中電於2017年12月中完成向中廣核電力（01816）收購陽江核電17%股權，總代價不逾70億元人民幣。

陽江核電現持有六部核能發電機組，其中四部已投入營運；另外兩部建設當中，料於2018及2019年相繼投產。

高盛因應收購上調2017至2019年每股盈利預測平均1%，分別至5.03、5.4及4.99元；目標價上調3%，至75.6元，相當於2018年預測市盈率14倍。

煤氣紅股年年派

大和另一看好的公用股是中華煤氣（00003）。該股是2017年表現最好的公用股，股價升幅達23%。亦因如此，顯得息率回報偏低及估值過高。但值得留意是其紅股政策，每年十送一紅股，即相當於每股派息有一成增長。

大和指出，中華煤氣的中港燃氣業務提供穩增的現金流量，本港業務每兩年便有有加價空間，有利每年增加3億元現金流。

另外，內地所投資項目，相繼提供正現金流，開始步入收成階段，料將有助未來每股派息增長。

大和給予中華煤氣評級為「跑贏大市」，目標價則由15.9元上調至16.3元。高盛唱反調，維持對中華煤氣「沽售」評級。

該股現時估值偏高，以2017年預測市盈率27倍，較其他公用股平均20倍為高。論2017年預測市賬率達4倍，是同業平均數的一倍。但鑒於內地業務增長迅速，調高其2017至2019年每股盈利預測平均6%，分別至0.55、0.59及0.6元。

目標價相應上調7%至11.8元，相當於2018年預測市盈率20倍。