＜1398＞跌市轉攻收息股！中國工商銀行股價波動少、工行派息成投資指標｜龔成教室| ICBC

邊日新聞先：2021.10.07 (星期四)
咩股：工行（1398）| ICBC
主要投資或發展地區：中國
咩價*：HKD 4.37 [2021.10.08收市]
今日周息率*: 7.318%[2021.10.08收市]
除淨日： NA
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*數字參考經濟通

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港股分析｜跌市轉攻收息股！中國工商銀行股價波動少、工行派息成投資指標｜龔成教室

2021.10.07 by 龔成

圖片: 香港中通社港股分析｜追求較多股價增值的投資，中國工商銀行未必是最好投資，但若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯選擇，當然策略是長期或永遠持有。


【港股分析】中國工商銀行（工行）成立於1984 年，2006 年在港交所上市，是中國四大國有銀行之一。工行是全球市值最大的銀行，總資產逾20 萬億人民幣，居全球首位。工行業務跨越六大洲，客戶人數逾6億，提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等，有一定品牌價值。

中國工商銀行股份有限公司
INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD

股票代號：1398.HK
市盈率：4倍
股息率：7.5%
每股盈利：$1.03
市值：$3680億（H股）
業務類別：銀行業
集團主席：陳四清
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(35.0%)(A股)
集團網址：http://www.icbc-ltd.com

中國工商銀行5年業績

年度：2016／2017／2018／2019／2020
利息淨收入（億人民幣）：4720／5220／5730／6070／6470
手續費及佣金淨收入（億人民幣）：1450／1400／1450／1560／1310
營業收入（億人民幣）：6420／6760／7250／7760／8000
盈利（億人民幣）：2780／2860／2980／3080／3070
每股盈利（港元）：0.86／0.95／0.94／0.96／1.03
每股股息（港元）：0.26／0.29／0.29／0.29／0.32
ROE：14.1／13.5／12.8／11.7／10.9

中國工商銀行行業結構

中國過去數十年的經濟高速增長，而隨著發展開始成熟，之後將進入平穩增長年代，銀行作為百業之母，同樣會被影響，而較大型的銀行，往後亦只能平穩發展。不過亦因為這點，市場對其的估值往往不高，只要小心選擇及把握時機，不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題

中國的銀行存有壞賬問題，因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮，除有一定質素能減低風險外，另一原因是這類銀行已大到不能倒，因為當這些巨型銀行出現問題時，對社會及大眾的影響是相當廣泛及深遠，所以這些銀行有問題時，政府一定會出手幫助。

比較4大國有銀行

5年ROA平均數：
建行：1.01%
農行：0.83%
工行：1.00%
中行：0.82%
5年ROE平均數：
建行：11.8%
農行：10.4%
工行：11.3%
中行：9.92%

以賺錢能力分析，工行及建行是四大內銀中，較有質素的。

工行質素不差

工行主要的收入來源仍是息差收入，手續費及佣金佔比只有兩成，雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法，但這會提升風險，因有些銀行會透過開發新產品，或透過炒賣投資等活動，去增加非利息收入，但往往隱藏著潛在風險。所以工行只有少部分非利息收入，其實是穩健的策略。

從財務數據分析，工行質素不算差，淨息差算是穩定，並處中等水平，反映工行賺錢為平穩模式，雖然往後仍會波動，但大致對工行影響不算大。但壞賬問題卻有惡化情況，這點不得不關注。

按行業劃分貸款結構

圖片：作者提供

工行按行業劃分貸款結構

「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業，而製造業的不良貸款不輕，而且比過往有上升情況。所以，當製造業進一步不景時，將對工行造成較大影響，除了削弱盈利能力外，亦會造成風險。不過，由於工行本質不差，所以有能力抵禦這風險，同時市場估值已反映，所以工行的市盈率往往只處個位數水平。

貸款及不良貸款結構資料

圖片：作者提供

工行貸款及不良貸款結構資料

近期負債問題較大的房地產，佔工行的貸款約7%，算是未佔過重比例的水平，因此未對工行造成很大的風險。

除非中國房地產，出現整體性的債務違約情況，否則，對工行影響有限，同時，現時個別房地產商出現的債務違約，甚至是閉倒情況，其中一個原因是中央政府收緊了行業的融資。因此，若行業出現大規模的問題，只要放鬆行業的資金情況，就不會有太大的惡化情況。簡單來說，內房對中國金融系統性風險，是可控的。

因此，對大型、較穩健的銀行，影響有限。雖然壞賬會對賺錢能力有影響，但未致於出現巨大打擊。

賺錢能力不強

工行無論在資產回報率或股本回報率方面，其實算不過不失，但卻處下跌情況，除反映資產質素問題外，亦顯示出中國經濟的高增長時代已過，工行的賺錢能力將進入平穩年代。另外，由於銀行為風險行業，所以要評估一間銀行是否穩健，最重要不是看好景期，而是看不景期，當銀行能過渡大型的經濟不景期，才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。

因為銀行有高負債，當大環境處不景時，資產質素就會快速轉差，故選銀行股宜以低風險為優先。翻查工行更長年期的數據，盈利基本上保持增長，就算面對2008 年金融海嘯的衝擊，盈利都沒有受到影響，可見工行的風險度不算高。

工行投資策略

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度，都有一定的優質程度，是不錯的優質股，有長線投資及收息的價值。不過，中國經濟增長將進入平穩時代，而工行的發展往後亦只能平穩增長。所以若追求較多股價增值的投資者，工行未必是最好投資，不過若追求股息回報、股價增值為輔，相信工行是不錯的選擇，當然策略是長期或永遠持有。

工行股價波動不算大

雖然內銀市盈率常處於低水平，但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限，這些因素都令市場對其估值不會太高。工行的股價雖然波動不算大，但都會有中短期起跌，因此投資者可評估其息率，作為評估其平貴的其中一個指標，現時的股息率及風險等因素計算，工行現時是合理區中間，對於打算長期收息的投資者，已經可以分注投資，長期持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

作者簡介：作者龔成是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

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