＜狗仔跑贏大市?＞5分鐘教你一招年化15%的港股投資術

邊日新聞先：2017.09.20 (星期三)
咩料：有沒有聽過「狗股」？
咩股：NA
咩價*：NA
今日周息率*: NA
除淨日：NA
邊個講嘅先：北京新浪、雲鋒金融
一句講晒：

• 跟大師買狗股前，先看一下說明說

新聞來源：新浪網 　原文連結👈👈👈👈

*數字參考經濟通

－－－

5分鐘教你一招年化15%的港股投資術

北京新浪網 (2017-09-20 21:17)來源：雲鋒金融

圖片來源：Pixabay

散戶的心態是怎麼被帶壞的呢？最開始的時候往往是跟鄰居、同事和朋友較投資回報，看到隔壁家老王賺錢，心想他又不是比我聰明也不是比我有錢，只不過敢賭一把重倉某一隻股份，那我也可以。後來發現隔壁家老王的回報也是浮浮沉沉，便開始看新聞和報紙學炒股，比較的對象換成媒體和網路的大神，專家的話聽起來似乎都不錯，跟著炒結果卻炒成了韭菜。

如果每個基金都跟巴菲特比回報，金融街寬一倍都裝不下跳樓的基金經理。市場衡量香港基金表現好壞的對標往往是恒生指數，只要跑贏恆指，就證明基金組合除了整體市場平均回報（β）之外，還有額外的α收益，基金表現也就算是不錯。

那麼，普通投資者有沒有簡單實用的方法和基金經理一樣跑贏指數表現？甚至我們有沒有可能成為自己組合的基金經理？有，其中一個選擇就是「狗股策略」。

什麼是狗股理論？

狗股理論（Dogs of the Dow Theory）是美國基金經理邁克爾·奧希金斯在1991年著作《跑贏道瓊斯指數》（Beating the Dow）提出的跑贏大市的投資策略：每年年初從道指找出10隻股息率最高的股票，平均資金買入；一年後再找出新的十大高息股，賣出不在名單的換成新入榜單股份。每年只需要用5分鐘進行選股，便可重複這個策略操作，因此狗股策略又被稱為懶人策略。至於為什麼叫狗股？有說法是當時美國喜歡賽狗，希望某些股票像「狗一樣」跑得快，但事實恐怕還是標題黨的可能性居多。如果改名為「道瓊斯股息率年周期輪換平均資金配置策略」，吸引力無疑大打折扣。

狗股策略操作示意圖

小學除法解釋策略邏輯

股息率=股息/股價*100%，高派息率的權重股，（小學除法）：要麼是派息金額（分子）較高，要麼就是股價（分母）較低，或者兩者兼備。

如果是股息派發金額較高，只要不是變賣資產來派息的，一定程度上證明了公司擁有較為健康的現金流以及公司老闆願意和股東分享盈利（一般指數成分股公司的股權高度集中概率不大）；又或者管理層看好公司前景並認為未來幾年發展不需要動用太多資金，願意把原本儲備做不時之需的現金派發給投資者。作為基金經理，往往也願意把倉位分配到這類型老闆慷慨而又運營健康的企業當中。

派息額穩定的情況下，如果是因為股價下跌，研究其內部和外部原因或許很複雜。假如管理層並沒有因為股價下跌調低派息（分子分母同時減少股息率是不會上去的），一定程度上證明公司的運營情況並沒有想像中那麼糟糕，股價可能被低估。正如滙豐控股（0005.HK）2016年因為歐洲和英國前景不穩定和巨額罰金拖累股價大跌，股息率一度高達雙位數。隨著負面消息出盡，股價連同派息2016年中至今回報率幾乎達到了一倍。

為什麼狗股策略能夠貫穿市場的牛熊？市場已經有非常多的解釋：當熊市出現時，只要獲得高於無風險利率如銀行存款的利息，就相當於為資金構建了一個「熊市保護傘」，此為「守」；而牛市開始時，「狗股」不但能繼續享受股息收入，還能賺取股價上漲價差，此為「攻」。如果把股息率的高低作為投資的重要參考，那麼完全可以不被市場價格的波動所左右，只要股息率達到自己的心理水平，便咬定青山不放鬆，通過複利賺取更多回報。

Talk is cheap， show me the data！（吹牛是廉價的，給我看數據）

運用「狗股理論」投資美股的平均表現，已經有超過半個多世紀跑贏道指的記錄。年化回報率為14.08%，遠高於道瓊斯指數3%的水平。僅有兩次表現遜於市場，第一次為1999年，當時資本額巨大的科技股泡沫達到高點時，「狗股」跑輸道指16%；第二次為2008年百年一遇的金融危機中，策略平均跌幅超過41%，跑輸道指34%。如果只看近10年，狗股策略表現只有6年能跑贏道指，但累計回報（連同股息）仍然高出道指10%的回報。

國內能否使用這個策略呢？Join Quant選取了2014年開始到今年的行情模擬 「狗股理論」策略投資A股，回測的收益率居然大多時候都跑贏基準收益，3年多回報也翻了一倍多，相信比絕大部分韭菜們回報都要好，並沒有因為A股股息率較低而有太大的影響，甚至比相當部分股票型基金表現高。

來源：JoinQuant聚寬

每年5分鐘，15年翻7倍，年化15.1% 正收益率73%

套用「狗股理論」到恒生指數成分股，我們每年花5分鐘按照股息率挑選出十隻高息股買入，並且在第二年「去糟求精」。回測2003年1月1日至2017年7月27日數據顯示，在過去15年只有5年的「狗股」是跑輸恒生指數（已經考慮派息）的表現，跑贏恆指的勝率達到66.67%。

與此同時，下圖可見過去15年當中有11年錄得正回報，正收益的勝率高達73.33%。假如投資者每年都用同樣的策略，賺錢就取出來，虧錢第二天就補倉，那麼平均每年的回報率也有18.23%，比恆指的14.42%高。這意味著什麼？大家按照策略操作，有7成概率會賺錢，有7成概率能跑贏恒生指數，平均每年賺18.23%。

圖：恆指“狗股”和恆生指數回報率對比，來源：彭博社，雲鋒金融整理

如果投資者不是每年多拿少補，複利投資回報有多少呢？按照測算，恆指「狗股」策略在過去15年不到的時間（截至2017年7月27日）翻了7.17倍達到817.6%，遠高於指數基準的486.3%。 要知道期間港股經歷了2007年、2012和2015年三輪牛熊轉換。雖然算起來「狗股」年化回報15.1%看起來不多，但比相當部分的股票基金組合回報都強。當然，這裏也有2003年恆指起點較低的原因。

圖：按照複利計算“恆指狗股”和恆生指數（含派息）回報對比，來源：彭博社，雲鋒金融整理

今年是香港股票的旺年，截至2017年7月27日，恒生指數漲了5150.63點，恆指「狗股」又如何？下圖是年初時候按照策略挑選出十大高息股，可見除了利豐之外另外九隻股票全部都錄得正回報。最高回報是百麗國際44.21%，整體組合回報高達21.77%。雖然無法和騰訊或恆大地產比，甚至還跑輸了恆指同期26%的回報，但21.77%也算是不錯的回報。離最終結果揭曉還有4個多月，可以眼光放長繼續看。

圖：2017年年恆指“狗股”，雲鋒金融整理

狗股理論是「韭菜們」的福音

「狗股理論」並不是讓投資者一夜暴富的策略，但不妨礙成為散戶尤其是長年「韭菜」們的福音。對於老手而言，作為資產配置中的一環，比如30%甚至50%的倉位配置在「狗股」作為資金停泊，也是不錯的操盤手法。

林子大了什麼鳥都有，上市公司多了，總會遇上一兩家老千。狗股策略的標的從指數成分股中挑選，「踩中地雷」的機會就會減少許多。對於初學者而言，最常犯的錯誤是看消息亂炒一通，因此投資高息股，可以算「攻守兼備」的策略。根據這個理念發展出來的「狗股理論」為一些懶於（或不懂）分析公司基本的因素，又希望跑贏大市的散戶，提供了一個方便實用的辦法。大老闆們炒股虧錢的藉口往往是沒有時間看，「狗股理論」每年只需要花費5分鐘，即可做出判斷和操作，甚至比充話費還要簡便。更重要的是，掌握了投資的一門技藝，心態就不容易被人帶壞，同時長期投資才能享受到複利的效益（而不是一直短炒白折騰）。

現代「狗股」還有許多變形和優化。比如2017傳統版的恆指「狗股」一套組合平均資金買入需要57萬港幣，如果只挑選派息比率最高的5隻狗股建倉成本只需要13萬；有的量化分析師建議按照權重配置資金到不同的「狗股」當中，認為可以提升策略整體回報率；港股「老司機」針對行業以及個股的把握增加人為主動性制定「個性化半狗股」組合也是可以嘗試的做法。然而個人認為如果把策略設置得過於複雜，就失去了簡單、便捷和穩定的初衷。

看好香港市場，更應該看好香港「狗股」。在內地資金南下和香港估值低於全球主要發達地區利好因素的帶動下，港股今年走出了一波漂亮走勢。然而中國高凈值人群國際資產配置的需求在未來相信會越來越強烈，作為中國資金國際化的橋頭堡，香港股市今年的火爆表現可能只是前菜。如果投資者看好香港市場，「狗股」策略能夠在整體表現的基礎上外加額外的收益，其參考意義不言而喻。

最後，任何策略都存在著缺陷和風險，「狗股策略」也不是萬能的。整體股市大幅下跌也不可避免錄得負收益，正如前文所述，即使是原版的道指「狗股策略」也曾兩次大幅跑輸大盤。「狗股策略」沒有考慮到股票回購這一與派息功能相同的事件，在某些情況下，這一缺陷可能會影響到投資者的收益率。不管採用什麼策略，投資者都應注意投入的把控和風險的平衡。

詳全文 5分鐘教你一招年化15%的港股投資術-財經新聞-新浪新聞中心 http://news.sina.com.tw/article/20170920/23959234.html