＜6＞4點拆解電能是否優質藍籌收息股｜Power Assets

邊日新聞先：2020.05.03(星期日)
咩股：電能實業(00006)｜Power Assets
邊類： 公用股、基建股
主要投資或發展地區：香港、英國
咩價*：HKD 50.4 [2020.05.08收市]
今日周息率*: 5.556% [2020.05.08收市]
除淨日：18/05/2020
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4點拆解電能是否優質藍籌收息股

Alvin Yu　Motley Fool　2020年5月3日


藍籌股代表著市值大，業績穩定的上市公司，但規模大不代表業務優質，匯豐控股（SEHK：5）就是一例。恒指成份股電能實業（SEHK：6）是優質藍籌股嗎？

1.公用事業穩定性高

電能實業與長和系另一核心成員——長江基建（SEHK：1038）定位非常相近，但其投資組合較為側重於能源相關項目，如發電、輸氣、可再生能源。

能源輸配等公用事業的終端需求穩定，因為大眾日常生活中用電用熱的規律不會因經濟周期而顯著調整。此外，集團旗下公用項目多處於已發展地區，如英國分部的UK Power Networks、澳洲分部的SA Power Networks等，發達地區的人口發展及城市規劃普遍成熟，需求就更穩定。

2.規管風險不可控

對公用事業而言，最大營運風險莫過於規管，如電能實業旗下港燈─SS（SEHK：2638）就要按管制協議來營運，去年管制收緊就顯著削弱了港燈的盈利能力，導致每股盈利倒退24%。好的方面來看，此類規管多數有既定協議年期，可為營運商帶來更高確定性。

目前，電能英國業務中的四大公司均受規管，部分項目價格與物價指數掛鉤，是以規管期內業務定價能力較有保證。不過，當管制協議期滿，規管收緊仍會令業務表現失色。

3.業務增長前景黯淡

上所述的利潤規管不但會削弱電能的長線盈利能力，更大的憂慮是業務增長力嚴重受限。推動業績增長其實只有兩條路，一是提升盈利能力，即提高收入轉換成盈利的比率；二是擴大收入基礎，即將生意規模擴大。由於規管限制，前者所能為公用事業帶來的增長動力近乎零。至於擴大業務，電能專注於已發展地區項目，項目擴大收入基數的空間有限。

4.再投資的可能性低

另一可有效擴大收入基礎的方法就是併購，但電能卻未必可藉此來延續增長。集團過去主要夥同長和系內其他成員，共同投資於回報穩定的公用項目。不過，開頭提到的長建近年增速放緩，反映市場上可供收購的項目供應有限，集團基本上無法再複製過去的併購增長模式。

再者，電能曾於2016年度及2017年度派出鉅額特別息，消耗集團大部分現金儲備。此舉也許就反映出管理層再投資意欲大降，派息後電能欠缺可動用的再投資儲備。展望未來，長和系內一眾成員再次集結資本來投資新項目，電能的參與度或會大減。

結語

簡短地說，電能的業務穩定性高，現價進場或可穩收約5.5%股息回報，惟規管風險難以管理，加上再投資擴張空間有限，業務增長力不吸引。此外，目前派息比率已逾80%高水平，長線分派增長潛力同樣不吸引。

編輯: Yan

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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