＜1038＞長建拆歐洲業務 利好後市表現 公用股增長可期｜CKI Holdings

邊日新聞先：2018.11.22 (星期四)
咩股：長建(1038) ｜CKI Holdings
邊類：基建股
主要投資或發展地區：英國
咩價*：59.150[2018.11.23收市]
今日周息率*：4.041% [2018.11.23收市]
除淨日：NA
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*數字參考經濟通
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長建拆歐洲業務 利好後市表現 公用股增長可期

2018年11月22日

　　長建(1038) 牽頭收購澳洲APA的計劃雖告吹，但因為將分拆歐洲業務，外界料可助其套現逾300億元，加上部份海外業務明年可確認回報，利好其後市表現。公用股中，除長建增長可期外，有大行看好煤氣及水務股，因較能對沖通脹及匯率風險，在加息環境中仍可提升收益率，可逢回收集。

　　長建聯同長實(1113) 及電能(006) 合組財團收購澳洲天然氣管道公司APA的大計告吹，因澳洲財政部長以不符國家利益為由否決這宗交易。對此，大和表示，若長建再面對併購阻力，或會將澳洲資產分拆上市。

　　高盛則表示，長建自6月公佈上述交易計劃後，股價沒有太大變動，反映投資者對交易未有太大期望，亦擔心收購未能達致股本回報8%的目標。該行預期，長建將繼續尋求併購機會，因為該公司今年底淨負債對淨資本比率僅處於17%水平。

　　對於長建將英國公用業務於倫敦分拆上市，高盛認為具有長期戰略價值，為該公司提供另一融資平台支持未來併購，故重申長建「買入」評級，目標價73元，並指目前估值吸引，未來潛在的併購帶來上升空間。

　　大和指出，英國正重整公用事業資產的投資回報，而長建將受監管資產上市，有利降低當地政治風險。此外，有工黨成員提出將英國主要公用服務如水務及鐵路資產國有化，該行指若工黨上台，相關建議或會提案，亦恐影響業務，分拆歐洲資產亦助避免相關風險。

　　此外，該行又預期長建所投資的英國水務公司Northumbrian Water可於2019年確認回報，相信明年起其資產的不明朗因素可消除並獲價值重估，每股盈利在併購下可持續增長，予長建「買入」評級。

　　加息環境仍錄收益率增長

　　至於公用股整體走勢，大和認為相對於香港電力股，香港煤氣及水務股較能對沖通脹及匯率風險，可於美國加息環境下仍錄得收益率增長，故予粵海投資(270) 及中華煤氣(003) 「跑贏大市」評級。

　　大和對港燈(2638) 、電能及中電(002) 則較為審慎，因為面對加息環境，以及這些公司的派息比率已略高。相對上，長建市盈率約為13倍，而息率則有4厘，較為吸引。

　　水泥價續漲　龍頭股候低吸納

　　水泥股今年跑贏大市，惟上月因行業龍頭季績未符市場預期而陷調整。近日亦有分析指由於內地樓市降溫，水泥需求料將收縮，但由於主要水泥生產商合作和延長非高峰生產期，水泥價格仍能維持。水泥新供應有限，相信有助抵銷需求下跌，令行業龍頭仍可看俏，不妨候低吸納。

　　10月底11月初，內地突發強制性限產，加上熟料及水泥庫存處低位，令熟料價格兩度上漲，帶動全國水泥平均價創歷史新高。上周全國水泥價格按月漲0.74%，全國水泥平均價每噸442元人民幣。

　　野村預期，由於內地地產市場放緩，尤其三、四線城市情況明顯，料內地2019及2020年的水泥需求將每年下跌7%。不過，由於主要的水泥生產商的合作和延長非高峰生產期，水泥價格仍能維持，而每噸盈利能力會維持在歷史高位。

　　大行看好海螺水泥

　　該行指出，中國東部及南部的地產發展較蓬勃，及有較充裕的公共財政收入支持基建項目，所以這兩個地區的水泥需求會相對較強，故籲買入華潤水泥(1313) 及海螺水泥(914) ，前者目標價維持10.5元，後者則升至49.8元。

　　此外，麥格理指當局公佈複合矽酸鹽水泥32.5強度等級(PC32.5R)將取消，令熟料需求進一步緊張，從而推升價格。行業中，擁有最高熟料對水泥比例的製造商如海螺水泥及潤泥將最為受惠。

　　滙證亦預期由於明年內地基建需求回升，足以抵銷樓市需求下降。現水泥需求輕微下跌，但因新供應有限及持續供應側改革，料明年水泥價可望維持高位。該行首選海螺水泥，亦看好亞洲水泥(743) ，同予「買入」評級，目標價分別為58元及9.8元。

　　財金解碼 本報記者