＜11＞明年舊經濟股反撲 恒生銀行值得持有？｜Hang Seng Bank

邊日新聞先：2020.12.09 (星期三)
咩股：恒生（00011）｜Hang Seng Bank
邊類： 本地銀行股、金融股
主要投資或發展地區：香港
咩價*：HKD124.9 [2020.12.11收市]
今日周息率*:5.845% [2020.12.11收市]
除淨日：NA
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*數字參考經濟通

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明年舊經濟股反撲 恒生銀行值得持有？

Cyrus Li　2020年12月9日週三 下午1:05 [GMT+8]·3 分鐘文章


如果要數本地最賺錢的銀行，恒生銀行（SEHK:11）必入圍，曾被匯豐（SEHK:5）高層於內部評價為集團最佳投資之一。不少人視恒生為終生持有愛股，而銀行過去甚少令投資者失望，因為恒生作風穩健、盈利能力強，而派息慷慨，是云云股海中一塊瑰寶。

恒生銀行於2018年7月底曾創下歷史高位213.6元，受當時美國處加息周期消息帶動，但對比今年低位110元，大跌近50%。於2008年「金融海嘯」期間更曾跌穿90元。因此恒生的上市價100元是一個重要分界位，愈跌近百元水平，更顯現投資價。

新冠疫苗有望出現，加上舊經濟股近日再吸引資金重新流入，如資源股、航運股及銀行股從低位反彈，有兩個因素支持恒生是資金回歸舊經濟股之選。

美國孳息率曲線轉陡峭

首先，債券孳息出現向上趨勢，孳息率曲線也愈來愈陡峭，10年期美國國庫債券孳息曾於3月跌至歷史低位0.318%，並已觸底回升，而近月多次觸及1%水平，反映息口趨勢已由谷底反彈，雖然此並不表示美國要加息，或不代表美國當地出現通脹，主要是反映美國經濟最差情況已過去，

同時，債券孳息向上，反映了未來息口走勢開始向上。銀行一般是借短貸長，即是借入短期資金，而貸出長期資金，因此陡峭的孳息曲線反映作出貸款時可收取更高利息，而借入款項時支付較少利息，因而有利銀行的淨息差。

再者，恒生分行網絡多，擁有比同業更多差不多零成本存款，更有利向拆息市場拆借套利。同時批出其他貸款，賺取更高息差。息口有向上走勢，亦有利銀行銷售更高息的理財產品，有關產品於市場上亦較受歡迎。

疫苗令經濟復甦

目前，英國、美國、俄羅斯爭相批出新新冠疫苗，如果疫苗成功有效，受惠於低基數效應及商業活動重啟，明年經濟有望大幅反彈。按揭業務一向是恒生的重要收入來源，除此之外，工商業貸款於今年上半年亦佔恒生貸款總額43%。如果，本地經濟於疫後回復活力，顯然將有利該行的工商貸款業務。畢竟以上半年為例，淨利息收入佔營業收入85%，因此工商活動再次復甦對恒的貸款及利息收入有正面作用。

投資結語

畢竟銀行始終是賺錢機器，問題只是賺多賺少，而恒生過去成本控制得宜，成本效益比率32.8%，低於同業，而盈利效益亦高。再加上，過去本地銀行股市盈率歷史低位為1至10倍，而恒生市盈率只有10.6倍，仍處於低位。於全方位的投資組合中，恒生屬於攻守兼備之選。

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)