＜11＞金融股推介：中概股回歸益港交所、恒生近5厘息、招行有望年內破頂｜Hang Seng Bank

邊日新聞先：2020.01.14 (星期二)
咩股：恒生（00011）｜Hang Seng Bank
邊類： 本地銀行股、金融股
主要投資或發展地區：香港
咩價*：HKD173.5 [2020.01.17收市]
今日周息率*:4.496% [2020.01.17收市]
除淨日：NA
來源：經濟一週　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通

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金融股推介：中概股回歸益港交所、恒生近5厘息、招行有望年內破頂

投資 on January 14, 2020 at 5:04 pm

2020年起始有個好開始，中美將簽訂第一階段貿易協議，國際貿易保護主義勢頭有望告一段落，回看內地今年經濟目標將會是「保六」，最有效的方法將會是從「百業之母」銀行業下手，而隨著內地人均收入上升，保險股同樣有價有市。預計在內地大型企業未來一年獲得國策支持，以及傳聞大量中概股將回歸，港交所(00388)升幅也許能超乎想像。

撰文：Smart ED編輯部｜ 圖片：中新社、新傳媒資料室

港交所受惠中概股回歸

貿易戰站告一段落，投資者知道中美的深層糾紛完全未有得到解決。傳聞不少中概股有意「班師回朝」，其中百度（美股代號：BUDU）最為積極。 市場人士透露，百度最近在香港招聘了上市負責人，並接觸了數間投資銀行。 過去數年港交所（00388）積極改善上市規則，包括容許同股不同權公司，未盈利生物科技公司及第二上市公司在主板出場，港交所目前正研究將同股不同權及第二上市公司納入港股通之中。 港交所管理層表示，希望在未來能吸引約50間中概公司在港二次上市或第二上市。其中攜程網（美股代號：TCOM）和網易（美股代號：NTES）有望成為第一批登陸香港的中概股。 恒指公司新一期的檢討結果將於2月未公布，如果同股不同權公司其時能被納入成分股，預計將可獲得「北水」支持，交易額因而上升，帶動港交所衝出260至280元的區間。

友邦無懼競爭加劇

友邦保險（01299）以往為內地唯一外資全資擁有的保險公司，友邦一直獲得市場看好。雖然內地保險市場已經開放，惟集團具有先行者優勢，無懼競爭加劇。 不過，最近中國銀行保險監督管理委員會準許，內地合資壽險公司的外資持股比例可達100%，有望為內地市場的保險市場帶來競爭。從公司最新的收入報告中可以看到，內地新業務價值利潤率高達93.2%，遠遠高於其他分部均值66%。 雖然價格戰有機會發生，但友邦所受的影響未必太大，有大行指出，友邦代理團隊是集團的最大優勢。即使目前內地壽險業正正進行減價戰，尤其是在嚴重疾病產品方面，友邦定價方面仍然保持穩定而新業務增長更比內險更好。 外資保險公司仍是內地中產階級的首選，而作為外資第一人的友邦日後向全國發展時，在口碑載譽下保持增長。

恒生4.5厘息吸引

本地薑銀行股恒生銀行（00011）一向為不少投資者的收息選擇（見表三），經歷本地社會事件，恒生從高位回調20%，現價4.5厘加上派息，吸引不少長期投資者。 雖然美國否認進行量化寬鬆政策（QE），但暗中進行QE，聯儲局的資產負債表餘額重新增加。彭博數據顯示，相關金額可能達到4,000億美元。

在長期QE下，資產價格水漲船高；加上樓市持續維持在歷史高位，零售銀行及財富管理業務佔公司總收入超過67%的恒生可算是直接受惠。 面對市況不佳，政府紓困措施亦主要針對作為本地經濟支柱，有人會質疑是否對銀行產生負面事件，事實上，香港銀行對中小企的敞口非常低，截至2019年上半年，相關數字僅佔總貸款約1%。

而恒生較同業有更高的中小型企業覆蓋，相當於其2019年上半年貸款總額的16%。 如果社會回復平靜，恒生所面臨的系統性風險將大為降低，結果將反映在股價上，若認為香港社會事件消退，不妨趁低吸納。

平保分拆陸金所成催化劑

數內險股排名，中國平安（02318）為規模最大保險公司之一。該股成為2020年必買股最大的理由是，早年發展科技業務開始步入收成期。2019年底平保有份參股的金融壹賬通（美股代號：OCFT）在美國上市，開始體現科技投資賬面資產的實際市價。

展望來年，平保最大憧憬是陸金所控股上市。 2018年平保年報顯示，陸金所控股完成C輪融資，估值已經升至394億美元。 早前有指陸金所上市遙遙無期，因為陸金所未能獲得內地批出網絡貸款（P2P）牌照，傳計劃退出網絡貸款業務。

陸金所退出網絡貸款反而是好事。因為可以減低合規風險及成本，為上市掃清障礙。 近日香港新股市場重新轉活，阿里上市為投資者受落，相信陸金所能成功赴港上市亦無大問題。 由此推論，平保應把握機會推動陸金所上市，亦是前者股價在2020年值得看好的原因。

國壽洗心革面追落後

內險股中國人壽（02628）向來被視為表現較差。惟踏入2019年情況開始有所改變。因為集團實行戰略轉型，故2019年中期業績顯示，壽險的首年保費收入顯示收入結構的轉變，當中首年躉繳保費大幅下跌90%。

另一邊廂，國壽力谷健康險，即醫療保險及香港通稱為危疾險的重大疾病保險。 話說回來，躉繳被視為低質量的保險業務。 因為對保險公司而言，躉繳壽險缺點為投保人在投保期內都不能購買額外附加險。

保險公司不能因而獲得新生意。 此外，國壽力谷健康險。以香港經驗而言，尤其是危疾險高利潤率的險種之一，國壽開拓這類業務，其股價蘊釀向上突破的格局。 截至第三季止，2019年國壽的新業務價值（NBV）增長率同比增長20%。反觀去年集團的新業務價值按年錄得下跌。

新業務價值為新保單帶來潛在利潤折現值，可以預期未來集團的純利會錄得比較快的增長。惟股價仍然處於多年來低位，2020年股價有望繼續收復失地。

招行股價有望年內破頂

論2020年必買股，招商銀行（03968）豈能缺席。招行是內地經營效率最高的內銀股之一。因為集團發展零售貸款賺取比較高的淨利息收益率。參考2019年中期業績，零售貸款的年化平均收益率達6.28厘（見表四）。 況且，招行銳意發展非利息收入。2019年上半年集團錄得超過500億元人民幣的非利息收入。




其實，發展非利息收入真箇是本小利大。因為銀行發展非利息收入最大的成本，可能是職員工資。 既然工資已經是已出之物，非利息收入愈高，邊際利潤愈大，自然可以拉高股東資金回報率（ROE）。 故招行ROE長期處於高水平， 足以支持股價在高位徘徊。現時招行股價距離歷史高位僅差5%，倘ROE進一步改善，足以帶動股價股價在年內破頂。

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