＜點揀先＞揀收息股6大準則

邊日新聞先：2019.10.15 (星期二)
邊類：收息入門
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揀收息股6大準則

博客 10:31 2019/10/15

要從眾多股份中揀選出一些值得買入的收息股，不妨看看筆者總結的一些初步篩選條件，或許能幫你省下些時間及工夫。

用「SCARCE」作初步篩選

值得買入作為長綫收息股都有共同特質，可用「SCARCE」模型先作篩選。若符合的可再詳加研究。「SCARCE」是6個英文字的第一字母拼合而成。這6個條件分別是：


Simple；Clear；Asset；Realistic；Cash；Executive

Simple：業務模式相對簡單

Simple是指業務模式愈簡單愈好，過於複雜的公司如綜合企業，因涉及太多業務，很大機會出現一項業務表現出色，但另一項業務表現不濟的情況。

例如，太古 （00019） 股息率有4.5厘，但業務包括了地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業。由於涉及跨領域業務，業績持續穩定向好很難，要推斷發展趨勢不易，需要估算各業務情況。再舉例，物業發展屬於較難分析的公司，公司除了賣樓，不少會有可提供穩定收入投資性質的收租物業及經營酒店。

▲ 太古業務廣泛，包括地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業。

Clear：需求能見度較高

第一，需求能見度較高，具持續性，並不會一下子消失。例如，香港用電量的需求持續溫和增長，所以中電 （00002） 的供電需求亦相對穩定；或如消費者對蘋果iPhone及周邊產品忠誠度很高，品牌護城河鞏固。

收息股最好具壟斷性、必需性及品牌效應結合。周期性行業，好像資源股如石油、煤炭及金屬股，並非好的收息股類別。

▲ 中電的供電需求穩定。

第二，可以掌握到前景分析的重點及輪廓。

一般人難以準確掌握及推斷公司未來的銷售數字，但大概也應對生意冷暖有所感覺，像大家應不會預計到iPhone可賣到多少部，但若果新iPhone熱賣的話，大家都會知道。

又例如大家樂 （00341） 是否多人食，只要願意花少少時間去幾間分店觀察，都可以有初步觀感。

進而你要知道分析及定期檢討時要看甚麼。如評估大家樂前景需要看同店銷售增長、新開分店數目、銷售及人工成本、毛利率變化，以及內地市場發展等關鍵數據及走勢。

有些業務很難判別需求及前景，特別是涉及科技相關的，若自己對此領域不熟悉，或研究無果就不要選擇。例如，三星收入主要有手機、半導體、家電及屏幕，當中半導體業務十分難估計需求，因為關乎手機及數據中心等需求，以及供應與新產能等考慮，波動性較大。

Asset：有資產家底

如果公司能長期派息的話，多數會有資產家底。由於公司做大應要投入資本開支，故此資產規模應愈來愈大；若業務屬所謂輕資產，做得好應有現金回籠，現金或等價物應愈來愈豐厚。

如果公司有很多負債，還息經已很吃力，長期可維持派息的能力成疑。若然公司要減債去槓桿，最理所當然必定是減派息。

公司短期資產應要高於短期負債。此外，要評估資產及負債的種類，例如會否有舊廠房或倉庫是用數十年前的成本價入帳，有機會找到隱藏價值股。又或如果資產不少是存貨，而且是滯銷貨，就要小心經營及現金流可能會轉差。

Realistic：常識測試

Realistic的意思是公司業務狀況好得是否合理，即會否too good to be true，好得太假就不要相信，起碼也不要「瞓身」。收息股多數不會是明星股，屬悶股居多。若公司話自己好有前景，但卻不見增長更要小心。

以下這幾個紅旗指標要望多幾眼：

1. 毛利率：會否較同業不合理地高？
2. 收入大增：收入增長是否由於應收帳大增？應收帳有否壞帳風險？買家是否關連人事？
3. 收入/成本變化：收入增，成本也應增，如兩者增幅不合比例值得懷疑；
4. 收入/盈利/稅變化：收入及盈利增，交稅亦增加。交稅金額理論上可信性較高。

Cash：現金流變化

最基本要看兩點：
1. 營運現金流是否保持健康，與過去比較及近幾年趨勢是保持平穩或增長；
2. 手上應有一定現金或特價物儲備，同樣要留意趨勢變化。

Executive：管理是否可信

管理層方面可看：
1. 高級管理層背景及經驗；
2. 管理層有否定下明確的派息政策；
3. 管理層有否兌現之前承諾；
4. 有沒有頻頻轉高級管理層，或有高層跳船離任。

撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財