＜1234＞收息服裝企業利郎

邊日新聞先：2018.5.31 (星期四)
咩股：利郎（1234）
邊類：內需股、服裝股
主要投資或發展地區：中國內地
咩價*：HKD 12[2018.6.1收市]
今日周息率*:3.667%[2018.6.1收市]
除淨日：NA
來源：華富財產　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通
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龔成 -《80後百萬富翁》(系列)、《財務自由行》作者 -曾於銀行從事投資相關工作 -曾以萬元月薪工作5年，憑投資股票於28歲累積到$100萬 - 曾接受《經濟日報》、《東方日報》、《星島日報》、《晴報》、《經濟一週》、《壹週刊》、「商業電台」、「新城電台」、「澳門電台」等傳媒訪問 -於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，為人氣博客，解答理財問題1000條 -創富課程導師，學生人數逾500人 -網台財經節目主持人 -淨流動資產逾數百萬 -Facebook專頁 www.facebook.com/80shing -龔成個人網站 http://80shing.skx.io

【收息服裝企業利郎】

18年5月31日

中國利郎有限公司

CHINA LILANG LIMITED 股票代號：1234 市盈率：16倍 每股盈利：$0.61 市值：$120億 業務類別：服裝業 集團主席：王冬星 主要股東：曉升國際有限公司(55.3%) 集團網址：http://www.lilanz.com 5年業績 年度：2013／2014／2015／2016／2017 收益(億人民幣)：23.0／24.3／26.9／24.1／24.4 毛利(億人民幣)：9.80／10.4／11.4／7.47／7.21 盈利(億人民幣)：5.16／5.54／6.25／5.40／6.11 每股盈利(港元)：0.55／0.58／0.61／0.50／0.61 每股股息(港元)：0.38／0.40／0.43／0.40／0.44 派息比率：69.1／69.4／70.5／80.6／72.4 股本回報率：20.5／20.6／21.5／18.2／19.9 --企業簡介-- 中國利郎(利郎)是中國領先的男裝服飾企業之一，設計採購及生產優質男士商務及休閒服裝，以品牌「LILANZ」作銷售。 產品針對中高端市場，路線較為年輕，在中國都算有品牌價值，分銷網絡遍中國各地，連用副品牌銷售店舖有約2400間，絕大部分不會直接經營。 --營運模式-- 利郎主要以銷售男士商務及休閒服裝，產品包括西裝、襯衫、褲裝、毛衣及配飾。有兩個主要品牌，「LILANZ」品牌為主打，佔了大部分收入貢獻，品牌主張「簡約」的設計理念，針對28-45歲男士。 至於「L2」為副品牌，近十年才推出，提供的貢獻有限，針對更年輕的男性時尚休閒服飾。然而，由於消費疲弱和競爭激烈，「L2」的業績持續不佳，利郎在評估「L2」的發展前景及投資效益後，決定於2017年開始停止「L2」的業務，將資源集中於發展「LILANZ」品牌。 利郎採用分銷模式，通過分銷商及二級分銷商的零售店，把利郎產品售予消費者，利郎與分銷商的關係穩定，所有「LILANZ」品牌的分銷商均與利郎合作超過十年。 「LILANZ」共有約2400零售店，其中2家為自營旗艦店，約900家由分銷商直接經營，約1500家由其二級分銷商經營。可見利郎的營經模式，絕大部分的店舖都由分銷商及二級分銷商經營，自行經營的店舖極少，策略上專注於產品設計及生產。 【圖1】--以地區劃分收入來源 【圖2】--各區域店舖數量 利郎的店銷網絡遍及中國各地，而貢獻較多的地區為華東區域，以及中南區域，即是江蘇、淅江、上海、廣東等地，在店舖分布中，最多的同樣是華東及中南地區。由於品牌定位在中高端市場，因此市場所針對是消費能力相對較高的地區，當然，這亦會對中國經濟起落較為敏感。 利郎以分銷合作作為經營策略，策略上更有效擴展至不同地區，有助企業快速發展，以及本身的風險較低，但缺點是盈利較少，並較易造成過度擴張的情況，往往要時間整合。 --經營環境一般-- 年度／2013／2014／2015／2016／2017 銷售點／3455／3079／2985／2400／2410 【圖3】--利郎銷售點數目 近年中國經濟轉弱，告別過往高速增長年代，中高端產品市場亦有所影響，利郎的分銷網絡亦因此而縮減，並且不斷整合店舖，集中於較有賺錢能力的店舖，以及消費力較高的地區。 以大環境分析，行業較壞時期已過，而過往店舖不斷減少，但現時已穩定下來，反映會慢慢向好。 由於中國經濟已轉為平穩，利郎高速增長時代亦已不再，經營環增算是中等，往後漸漸會處平穩增長狀態。利郎近年營業額亦缺乏增長，同樣反映大環境有變，暫時處平穩情況，增長不會明顯。 【圖4】--主要開支數據 在近年環境較弱的情況下，利郎以縮減開支作為策略，除了整合銷售點外，亦盡力控制成本，才令盈利得以維持，不至於出現大跌情況。 不過，從股來回報率的數字分析，由過往25%以上，下跌至20%以下水平，反映賺錢能力減少，由過往的甚高水平回落，但這回報率仍屬高水平，但利郎過往派息比率不低，因此股本回報率不太反映再投資的情況。反映過往利郎有一定的品牌，賺錢能力不錯，但隨著大環境改變，只能賺較合理的水平，但仍屬不差。而隨著盈利增長有限，回報率有可能再回落。 --發展策略-- 自2013年起，利郎提出了一個策略，就是「提質不提價」，暫時仍然持續，相信策略是配合大環境改變。即是在提高產品質量的同時，不提高價格，這是提高產品性價比的策略，在正常時期應能提高生意額，但過往的生意沒有明顯上升，反映性價比提高因素被大環境轉弱而抵消。 「提質不提價」有可能帶來成本上升，從而影響毛利，而利郎近年專注於成本控制，見其毛利率沒有下跌，這方面算是控制得到。不過，成本總不能一直縮減，往後毛利率有可能下跌，從而影響盈利能力。 另外，「提質不提價」亦令企業沒有加價的能力，而成本轉嫁是優質企業所具備的條件。若然這策略只為應對中期市場較弱環境，令營業額得以維持，以及增加市佔率，這當然可以，但若長期一直進行，成本則無法轉嫁，賺錢能力亦會下降，從而影變企業質素。 至於其他發展方面，利郎2015年開始試行銷售女裝產品，未知成效，不過暫時沒有期望，因為女裝與男裝是明顯不同的市場。另外，品牌「LILANZ」亦會加強品牌的形象，令其更趨國際化，提高品牌價值。 開店策略方面，利郎表示會維持審慎的開店計劃，但焦點將集中在提升原有店舖的效益，以在市場調整期爭取更大的市場份額。整體來說，高速增長時代已過，往後發展將趨平穩，賺錢能力減弱，中短期仍有可能較弱，但長期不會太差。 --投資策略-- 利郎有不錯的品牌及銷售網絡，但高速增長已過，再加上中國經濟已轉為平穩年代，利郎往後發展只能平穩。過往股價曾有波動，但這企業已進入平穩年代，當股價被炒高時，切勿不要高追，因這企業的本質已趨向平穩。 股息處穩定水平，派息比率在65%-70%，可見管理層著重派息多過發展，同時管理層明白企業再擴張的程度有限，維持審慎的開店計劃，但焦點是現有業務，即是見到有機會才擴展，而不會冒太大風險去擴展。 這股有投資價值，但投資者不要對股價有太大的期望，集中於收息，同時股價有慢慢平穩增長。現時的市盈率約16倍，未算吸引，可能有回落時投資這股，這股現階段可留意下。 ( 本人為證券業持牌人士，未持有上述股票) 免責聲明：上述觀點只代表作者本人或作者公司意見，與華富財經的立場無關