＜發達考眼光＞下一隻騰訊係...

邊日新聞先：2017.09.22 (星期五)
咩料：說騰訊和下一隻企鵝仔
咩股：騰訊(00700)、美圖公司 (01357)、IGG (00799) 、網龍 (00777)。
咩價*：NA
今日周息率*:NA
除淨日：NA
邊個講嘅先：聶Sir
一句講晒：

• 學野

新聞來源：信報　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通


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2017年9月22日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】剖析下一隻騰訊必須具備的成功條件

談到科技股，在香港上市而又辦得最成功的，自然要數騰訊控股(00700)，於2004年6月16日上市，當時上市價為3.70元，經1拆5股本重組 (生效日期為2014年5月15日) 調整為0.74元，與昨日(2017年9月21日)收報347.20元比較，歷時約13年，股價累升468倍，若連同期內所得股息計算，賬面回報率提升至471倍。相信大家明白，即或再過13年，騰訊也無法再創這升逾470倍的神話。但歷史可重現不足為奇，於是市場上的投資者，不斷嘗試尋覓下一隻股價表現有望成為騰訊的股份。

騰訊發績史

若要複製騰訊的成功，必先瞭解騰訊的成功基礎，無非是有巨量用戶，早於1999年2月11日公司推出騰訊QQ，是一款的多平台即時通信軟體，而騰訊公司則在此軟體面世前約三個月 (1998年11月7日) 才正式成立。而該軟體最初名為「OPEN-ICQ」，簡稱OICQ。由於軟體名稱有ICQ字眼，侵犯了早於1996年已推出另一即時通信軟體ICQ的美國在線公司的知識產權，騰訊於1999年8及9月收到對方投訴，並要求騰訊將域名「oicq.com」和「oicq.net」免費轉讓給他們，事情於2000年3月得到解決，騰訊並於同年啟用新域名「tencent.com」和「tencent.net」，並將「OICQ」更名為「騰訊QQ」。因著這個中國版ICQ，奠定了騰訊的成功基礎，於2004年的年報顯示，截至2004年12月31日QQ的活躍註冊用戶賬戶約有1.35億個，較2003年增長65%；而於2017年的中期報告顯示，截至2017年6月30日活躍賬戶已超過8.50億個，即由2003年計起，歷時13年半，累計增幅超過九倍。就算假設每名用戶平均開設三個帳戶，用戶也超過2.83億人，又假設當中只有三分之一使用騰訊的付費服務 (如線上遊戲、手機遊戲、數字內容或支付相關服務等)，用戶也超過9400萬人，這是相當龐大的用戶數目。

可關注股份

這樣看來，成功創造一個能吸引巨量用戶使用的網上平台，就是有潛質成為下一隻騰訊的關鍵。騰訊屬於「電子商貿及互聯網服務」股份，若以昨日收市價計算，市值近3.3萬億元，於同一板塊隨後三隻股份是488億元的美圖公司 (01357)、141億元的IGG (00799) 和139億元的網龍 (00777)。後兩者主要業務都是開發網絡遊戲，這跟騰訊的主要收入來源相同，於2016年全年收入約1519億元 (人民幣‧同下)，其中網絡遊戲收入約708億元，佔總收入約47%。然而，社交網絡收入也不容忽視，約370億元，佔總收入約24%，那是數字內容 (包括：視頻、音樂、文學) 和虛擬道具銷售產生的收入，此等業務性質傾向跟美圖公司的業務範圍類近。後者提供創新的影像及社區應用矩陣，受到海內外關注，並在中國掀起了自拍風潮。

年青新風氣

於今年8月24日收市後發布的中期業績顯示，截至2017年6月30日的六個月總收入約21.80億元，較去年同期增長2.72倍，其主要收入來源由銷售「智能硬件」產生，約19.33億元，佔總收入接近89%。累計統一註冊賬戶(MTid) 約2億個，認為參考性不高，而真正可望帶動集團於2018年達至轉虧為盈的目標，要數來自美拍的用戶，截至今年上半年活躍的應用內用戶有3280萬，較去年同期的2460萬，增長33.33%，集團形容此數據展現出更高的用戶活躍度。美拍產生的收入屬「互聯網增值服務及其他」範疇，有別於上述的「智能硬件」部分，前者收入約2.47億元，較去年同期約2863萬元增長高達7.62倍。鑑於網上直播已成為內地年青一代的新風氣，預料行業可為相關平台開發商將來可觀收入，故此認為美圖公司於「互聯網增值服務及其他」部分所產生的收入，預料仍會處於高速增長階段，相信明年於總收入佔比將大幅提升，認為佔比將不少於30%，遠高於今年上半年錄得之佔比約11%。

下一必爭地

綜合而言，不論是發展網絡遊戲還是直播平台，最終也要做到持續產生用戶增長的效果，才有望造就出下一隻騰訊。然而，除了不斷優化平台，為用戶帶來新鮮感，更重要是讓平台成為用戶生活的一部分。直播平台的魅力，源於能為主播帶來可觀收入，現時一位成功的主播單月收入是100至400萬元不等，若市場繼續吹捧這些主播，強調他們所得的可觀收入，相信內地直播風潮可以持續，這對開發直播平台的公司產生的收入，以致盈利，都有顯著的正面影響。不過還有一個行業的潛力不容忽視，就是發展中國物聯網，未來趨勢預料會跟共享經濟的大前題配合，讓「消費者」可以升級成為「消費商」，在消費的同時可以產生收入，相信這個行業是未來的兵家必爭之地。

聶Sir
富途證券證券分析師
證監會持牌人士

電郵：thomasnip1215@gmail.com

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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