＜建行＞內銀股估值相當低殘｜ China Construction Bank

邊日新聞先：2020.09.9 (星期三)
咩股：建行(0939)｜China Construction Bank
邊類： 內銀
主要投資或發展地區：中國內地
咩價*：HKD5.39[2020.09.11收市]
今日周息率*:6.651% [2020.09.11收市]
除淨日：NA
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*數字參考經濟通

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郭家耀：內銀股估值相當低殘

09月06日(日) 08:00

內地五大國有銀行公布中期業績，盈利普遍錄得約一成跌幅，主要受減值撥備大增拖累。內地推行貸款市場報價利率改革，壓低企業融資成本，導致內銀收益率下降，國有內銀淨利息收益率均較首季末收窄，其中以工商銀行(01398)下跌7點子跌幅最大，建設銀行(00939)亦收窄5點子。

手續費及佣金收入方面，各大行上半年表現尚算平穩，大部分均錄得按年上升。資產質素方面，五大行不良貸款比率和不良貸款餘額均全部錄得按季上升，其中工行及建行的不良貸款比率按季上升0.07個百分點，分別升至1.5%及1.49%。不良貸款餘額增幅方面，建行季內上升8.6%至2,455億元人民幣，工行增加7.9%至2,699億元人民幣，郵儲銀行(01658)上升7.5%至485億元人民幣，中行則增加4%至1,983億元人民幣。

受資產質素轉弱影響，國有銀行第二季需要加大減值撥備，其中郵儲行第二季減值按季上升93.8%至221億元人民幣，工行、建行和農業銀行(01288)按季減值撥備亦增加逾20%。市場分析指，由於監管部門容許企業延遲還息還本，推遲不良貸款浮現時間，若計及企業延期還款，總體不良貸款比率高峰期將在年底至明年初出現。

整體表現來看，內銀的股本回報率大部分維持於11至13%，市帳率只有0.4至0.6倍，估值相當低殘。另一方面，投資者相當關注內銀的派息情況，市場普遍仍預計今年息率達6厘以上，不過有內銀表示將就現時市場環境研究調整分紅政策，由於內銀資產質素繼續轉弱，盈利表現將持續疲弱，派息水平或有所減少，對股價帶來一定壓力。

正榮金融業務部副總裁郭家耀
(筆者為證監會持牌人仕，本人沒持有上述股份)