＜3＞中華煤氣削紅股後 仍是優質藍籌股嗎？｜Hong Kong & China Gas

邊日新聞先：2020.04.16 (星期四)
咩股：煤氣（0003）｜Hong Kong & China Gas
邊類：公用股、十送一不再
主要投資或發展地區：香港、中國
咩價*：HKD14.38 [2020.04.17收市]
今日周息率*：2.434% [2020.04.17收市]
除淨日：09/06/2020
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*數字參考經濟通

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中華煤氣削紅股後 仍是優質藍籌股嗎？

Oscar Yu　Motley Fool2020年4月19日

藍籌股代表著市值大，業績穩的上市公司，但規模大不代表業務優質，匯豐（SEHK：5）就是一例。恒指成份股中華煤氣（SEHK：3）一直被視為優質股，但在削減派息後，仍是優質藍籌股嗎？我們從其業務作出深入分析。

要拆解中華煤氣的業務表現，最直接是按地區劃分：香港，及中國。

香港業務

中華煤氣在香港主力經營煤氣供應，及其他相關業務，如爐具銷售。這分部的重要優勢在於壟斷，作為香港煤氣市場的早期領航者，煤氣早已佔有壟斷優勢，而且業務所受到規管遠較兩電寬鬆。

時至今日，煤氣仍是不少住宅大樓的重要能源供應，自然可以受惠於穩定的終端需求，始終煤氣煮食爐必然要用到煤氣。不過，住宅用戶並非中華煤氣的唯一客戶群，工商業的需求同樣重要。近來肺炎疫情大挫零售、餐飲、及酒店業發展，但香港城鎮化率高，人口夠密集，經濟夠成熟，工商業的長線需求依然穩定。

雖然中華煤氣在本地的滲透度相當高，但本地市場擴張空間不大，這分部現時已無法為中華煤氣帶來可觀增長。截至去年底，集團的本地煤氣業務的客戶數目只錄1.3%增長。由2015至2019年間，營業額累計增長只有10.8%，複式增長不足3%。

簡短地說，香港業務的長線穩定性高，但增長力相當不吸引。

中國業務

香港業務增長空間越來越窄，集團要保持增速就唯有靠中國內地業務。2015至2019年間，中華煤氣在中國地區的營業額就有50.9%累計增長，複式增長為10.8%。中國業務的增長動力，莫過於「煤改氣」下燃氣發展空間大增，而城市燃氣項目的專營權制度就為燃氣公司帶來了強勁的護城河優勢，因為燃氣公司奪得項目後，可享有年期最長達30年的專營權。

專營權保護下，中華煤氣在中國市場的表現可謂「差極有個譜」。當前肺炎疫情大挫經濟活動，但工商業重振只是時間問題，加上家庭住戶需求剛強，中華煤氣就可在長則30年的專營期內靜侯復甦增長。

中華煤氣目前面臨的最大挑戰是，新項目供應有限，長線只會越來越少，而市場上存在實力相當的競爭燃氣公司搶奪項目。近年中華煤氣的中國業務增長放緩，也許就反映著以上的不利因素。在2010至2019年間，中國業務的營業額實現了13.7%複式增長，但2015至2019年間，增速就已放緩至10.8%，2019年增長更只有8.5%。

簡短地說，中國業務同樣有著高穩定性，而且增長往績較香港業務吸引，但增長空間持續收窄下，長線吸引力同樣不算高。

結語

中華煤氣的香港業務具壟斷優勢，中國燃氣業務則受護城河保護，防守力高。不過，現價股息率只有2.4%，而且派息比率已逾80%，上調空間有限。考慮到其業務增長潛力不吸引，煤氣只能算是隻穩定藍籌股，難稱得上是優質之選。


本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020