＜3＞煤氣值38倍PE嗎？｜Hong Kong & China Gas

邊日新聞先：2019.3.21 (星期四)
咩股：煤氣（0003）｜Hong Kong & China Gas
邊類：公用股
主要投資或發展地區：香港、中國
咩價*：18.32[2019.3.22收市]
今日周息率*：1.91% [2019.3.22收市]
除淨日：30/05/2019
來源：蘋果日報　原文連結👈👈👈👈
*數字參考經濟通


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2019年03月21日

【開市前部署】煤氣值38倍PE嗎？（股榮）

四叔退休，市民冷待，散戶反而關心今年迭創新高的煤氣（003），是否繼續十送一，最終四叔沒令捧場客失望，連續十年十送一紅股。

煤氣去年全年盈利93.13億元，按年升13.2%，每股盈利60.5仙，派末期息23仙，連同中期息12仙，全年維持派35仙，現價息率2厘。用昨日收市價18.04元計，市盈率近30倍，以一隻公用股而言，值得嗎？

或者可先望業績，然後再評。

期內，煤氣收入390.73億元，按年升20.31%，當中內地是增長引擎，營業額升27%至249.9億元；香港則升7.5%至100.8億元。受惠於住宅及工商業煤氣銷售量均有所增加，去年本港煤氣銷售量按年上升1.7%，達295.5億兆焦耳；而全年本港爐具銷售量逾28.3萬台，上升3%。

煤氣本地市場飽和，這是管理層承認的事實。去年香港業務EBITDA(除息稅折舊及攤銷前利潤）47.69億元，按年僅升2.6%。內地業務包括燃氣水務等，EBITDA為56.73億元，上升15.4%，明顯超越本港。另一個搶眼業務，亦是最被外界忽略的，就是煤氣以「易高」品牌掛帥的新能源業務，相關EBITDA為9.458億元，按年增12%。

表面上，去年煤氣多賺13%，但如撇除聯營公司因國金（IFC)物業重估增值廿億，煤氣核心業務實賺72.8億元，按年只升4%。用核心EPS 0.473元計，煤氣真實PE 為38倍。

沒錯，煤氣未來仍然可以加價（執董陳永堅指不排除今年加價5%），靠新業務及內地燃氣及水務作增長引擎，但每年增長一成，只抵銷紅股攤薄效應，如果寄望兩成甚至更高增長，是否過份要求呢？

散戶愛煤氣多於恒地，數字說明一切。過去廿年，煤氣回報超過11倍，持有煤氣逾40%的恒基地產（012），回報卻只有2.5倍。前者市值接近2,800億，恒地則剛好有2,000億。作為公用股，但背負高增長股的PE，就算是避險關係，煤氣估值已偏離投資價值。

雖則偏貴，但煤氣死忠粉絲太多（包括我在內），期望股價大跌更不切實際，值博率角度，決定只揸不沽亦不加。下月開始，會暫停月供煤氣，轉投另一隻股份，有興趣的，留意周六趣blogblog 。

股榮