邊日新聞先：2017.12.21(星期三)
咩料：長和系一次睇
邊個講嘅先：股評人林本利
來源：YAHOO! / iMoney 原文連結👈👈👈👈
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林本利 iMoney2017年12月21日
「早前看到《iMoney》一篇文章講「價值投資已死」，但我仍相信價值投資這一套。」林Sir今堂起教學生實踐價值投資，找出一家公司的真正市值。若現時市值低於其合理價，這公司股票便抵買。今堂他在李嘉誠家族系內公司中，揀出相對抵買的股票，相信長遠升值能力較高；同時也可以找出市值不合理的情況，隨時有意想不到的投資機會。早於11月初上課時，他便指出和記電訊（00215）在長和系之中最抵買！
林Sir整理了李嘉誠家族各公司的市值及估值。先講長和系，林Sir直言長和（00001）最易估算，2017年10月31日，長和的市值為3,821億元。旗下的長江基建（01038）、和記電訊、長江生命科技（00775）、Tom（02382）、赫斯基、和記港口也是上市公司。從長和持有它們的百分比，可計算這些子公司「貢獻」了長和多少市值。舉例長建在10月31日市值為1,800億元，長和佔72%即1,295億元；又例如在加拿大上市的赫斯基能源，當日市值為168億加元，折合港元為1,015億元，長和佔40%即408億。
至於沒有上市業務，長和2013年原擬分拆屈臣氏上市，後來引入了新加坡淡馬錫，將24.95%股權售予屈臣氏。林Sir按當時作價，推算長和持有的75%股權值1,350億元。而中國以外的港口業務、歐洲3集團，在長和2016年年報均披露了其EBIT，分別為67億及128億元。林Sir較保守地假設這兩項業務的市盈率（PEbit）為12倍，推算其市值為804億及1,536億元。
由於長和持有長建及和電超過50%，也需要將其現金及負債入帳，長建及和電分別貢獻了47億及3億元現金，以及243億元及49億元負債。因此扣除這兩間附屬公司的現金和負債後，長和實際持有的淨現金應為1,452億元，淨負債為3,006億元。
將長和旗下各項業務的市值加起來，合共是5,623億元。然後加上其淨現金1,452億元，再減去淨負債3,006億元。得出長和合理價為4,069億元，可見10月31日長和市值3,821億元，較其合理價低水。
長建方面，在10月31日其市值為1,800億元，它持有電能實業（00006）39%股權值561億元。而2016年長建在其他合營及聯營公司賺了77億元（102億減去電能貢獻的25億元），若保守地以15倍市盈率計，這些合營公司便貢獻了1,155億元。將電能貢獻的561億元，加上1,155億元，再加47億元現金及減去243億元負債，長建合理價為1,520億元。不過，若假設合營及聯營公司的市盈率為18倍，合營及聯營公司市值增至1,386億元。如此這般，長建合理價增至1,751億元，仍低於10月底其1,800億元市值。
長建真正估值為何，較視乎大家對其合營及聯營公司市值的估算。電能亦然，扣除港燈13億元貢獻，旗下在香港以外的合營及聯營公司2016年賺51億元，若市盈率15倍，市值為765億元；若市盈率18倍，市值則為918億元。電能擁有33%港燈（02638），這部分市值212億元，加上其本身的259億元並減去89億元負債，以及在香港以外的合營及聯營公司價值，電能合理價應介乎1,147億至1,300億元，遠低於10月底時的市值。
長建及電能10月底的市值，均低於合理價值，林Sir坦言自己在10月沽清了長建及電能，轉買其他抵買的股票。在長和系公司之中，他直指和電是最抵買的。
九龍倉（00004）在2016年10月出售以商業固網為主的九倉電訊，作價95億元。林Sir相信李嘉誠見九倉賣得好價錢，便「有樣學樣」出售固網業務，「豈料它賣得更誇張，7月賣固網，套現了145億元！」較和電10月31日135億元市值還要高。而出售固網後，和電仍有流動通訊業務。據過去年報，和電之前約一半利潤來自固網業務，一半利潤來自流動通訊業務。
和電賣出固網業務套現145億元，加上3億元公司現金，再減去49億元負債，整間公司仍有100億元現金。林Sir透露自己在約2.84元買入（周四收報3.06，最高升至3.1元）和電，當中2元多是現金，比電能更誇張！買和電正是憧憬其派發特別股息。
2015年世紀重組，李嘉誠將地產業務整合成長實地產（01113），林Sir當時看淡這間純地產業務的公司。今年7月，長實地產更名為長實集團，注入了非地產項目，李嘉誠今年來也多次回購。長實旗下持有3隻REITs，合共貢獻130億元市值。對比長實10月底市值2,372億元，主要視大家如何評估其商廈、商場的價值是否達2,000多億元。林Sir相信，長實11月以天價402億元出售中環中心，年底年結時各上市公司商廈的物業重估可望創新高，明年初公布的業績肯定十分理想。
至於李澤楷的電訊盈科（00008），林Sir指電盈市值332億元，旗下香港電訊（06823）市值722億元，電盈持有的52%已值375億元，高於電盈本身市值。因此買電盈理應抵過買香港電訊，但電盈持有免費電視viuTV及收費電視NOW，屬「燒銀紙」蝕錢業務，拖累電盈！
「iMoney x 林本利博士」講座
主題﹕【林本利2018狗年股市前瞻︰雞飛狗走 狗年買狗股？】
日期﹕2018年2月2日（星期五）7:30pm – 9:30pm
名額有限，先到先得。
網上報名﹕ goo.gl/RAZqnA
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
來源：YAHOO! / iMoney 原文連結👈👈👈👈
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【利財筆記】長和系尋寶 和電最抵買 （林本利）
林本利 iMoney2017年12月21日
「早前看到《iMoney》一篇文章講「價值投資已死」，但我仍相信價值投資這一套。」林Sir今堂起教學生實踐價值投資，找出一家公司的真正市值。若現時市值低於其合理價，這公司股票便抵買。今堂他在李嘉誠家族系內公司中，揀出相對抵買的股票，相信長遠升值能力較高；同時也可以找出市值不合理的情況，隨時有意想不到的投資機會。早於11月初上課時，他便指出和記電訊（00215）在長和系之中最抵買！
林Sir整理了李嘉誠家族各公司的市值及估值。先講長和系，林Sir直言長和（00001）最易估算，2017年10月31日，長和的市值為3,821億元。旗下的長江基建（01038）、和記電訊、長江生命科技（00775）、Tom（02382）、赫斯基、和記港口也是上市公司。從長和持有它們的百分比，可計算這些子公司「貢獻」了長和多少市值。舉例長建在10月31日市值為1,800億元，長和佔72%即1,295億元；又例如在加拿大上市的赫斯基能源，當日市值為168億加元，折合港元為1,015億元，長和佔40%即408億。
長和合理價達4000億
至於沒有上市業務，長和2013年原擬分拆屈臣氏上市，後來引入了新加坡淡馬錫，將24.95%股權售予屈臣氏。林Sir按當時作價，推算長和持有的75%股權值1,350億元。而中國以外的港口業務、歐洲3集團，在長和2016年年報均披露了其EBIT，分別為67億及128億元。林Sir較保守地假設這兩項業務的市盈率（PEbit）為12倍，推算其市值為804億及1,536億元。
由於長和持有長建及和電超過50%，也需要將其現金及負債入帳，長建及和電分別貢獻了47億及3億元現金，以及243億元及49億元負債。因此扣除這兩間附屬公司的現金和負債後，長和實際持有的淨現金應為1,452億元，淨負債為3,006億元。
將長和旗下各項業務的市值加起來，合共是5,623億元。然後加上其淨現金1,452億元，再減去淨負債3,006億元。得出長和合理價為4,069億元，可見10月31日長和市值3,821億元，較其合理價低水。
長建方面，在10月31日其市值為1,800億元，它持有電能實業（00006）39%股權值561億元。而2016年長建在其他合營及聯營公司賺了77億元（102億減去電能貢獻的25億元），若保守地以15倍市盈率計，這些合營公司便貢獻了1,155億元。將電能貢獻的561億元，加上1,155億元，再加47億元現金及減去243億元負債，長建合理價為1,520億元。不過，若假設合營及聯營公司的市盈率為18倍，合營及聯營公司市值增至1,386億元。如此這般，長建合理價增至1,751億元，仍低於10月底其1,800億元市值。
長建真正估值為何，較視乎大家對其合營及聯營公司市值的估算。電能亦然，扣除港燈13億元貢獻，旗下在香港以外的合營及聯營公司2016年賺51億元，若市盈率15倍，市值為765億元；若市盈率18倍，市值則為918億元。電能擁有33%港燈（02638），這部分市值212億元，加上其本身的259億元並減去89億元負債，以及在香港以外的合營及聯營公司價值，電能合理價應介乎1,147億至1,300億元，遠低於10月底時的市值。
長建及電能10月底的市值，均低於合理價值，林Sir坦言自己在10月沽清了長建及電能，轉買其他抵買的股票。在長和系公司之中，他直指和電是最抵買的。
和電憧憬派發特別息
九龍倉（00004）在2016年10月出售以商業固網為主的九倉電訊，作價95億元。林Sir相信李嘉誠見九倉賣得好價錢，便「有樣學樣」出售固網業務，「豈料它賣得更誇張，7月賣固網，套現了145億元！」較和電10月31日135億元市值還要高。而出售固網後，和電仍有流動通訊業務。據過去年報，和電之前約一半利潤來自固網業務，一半利潤來自流動通訊業務。
和電賣出固網業務套現145億元，加上3億元公司現金，再減去49億元負債，整間公司仍有100億元現金。林Sir透露自己在約2.84元買入（周四收報3.06，最高升至3.1元）和電，當中2元多是現金，比電能更誇張！買和電正是憧憬其派發特別股息。
2015年世紀重組，李嘉誠將地產業務整合成長實地產（01113），林Sir當時看淡這間純地產業務的公司。今年7月，長實地產更名為長實集團，注入了非地產項目，李嘉誠今年來也多次回購。長實旗下持有3隻REITs，合共貢獻130億元市值。對比長實10月底市值2,372億元，主要視大家如何評估其商廈、商場的價值是否達2,000多億元。林Sir相信，長實11月以天價402億元出售中環中心，年底年結時各上市公司商廈的物業重估可望創新高，明年初公布的業績肯定十分理想。
至於李澤楷的電訊盈科（00008），林Sir指電盈市值332億元，旗下香港電訊（06823）市值722億元，電盈持有的52%已值375億元，高於電盈本身市值。因此買電盈理應抵過買香港電訊，但電盈持有免費電視viuTV及收費電視NOW，屬「燒銀紙」蝕錢業務，拖累電盈！
「iMoney x 林本利博士」講座
主題﹕【林本利2018狗年股市前瞻︰雞飛狗走 狗年買狗股？】
日期﹕2018年2月2日（星期五）7:30pm – 9:30pm
名額有限，先到先得。
網上報名﹕ goo.gl/RAZqnA
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
＜李生呢＞長和系尋寶 和電最抵買
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12/31/2017 06:09:00 下午
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